上链资金规模创新高
美国最大比特币矿企 MARA Holdings 最新计划：通过“单次增发、分仓投放（ATM Offering）”形式，再募 20 亿美元。所有融资用途列表中，追加比特币储备被排在首位，其余资金用于营运资本及一般公司事务。这意味着，MARA 自 2020 年以来便坚持的“只买不卖”策略将在 2025 年大幅提速，进一步提升其在全球比特币持币榜上的位置。
顶级投行护航，流动性无虞
3 月 28 日 SEC 文件显示，MARA 与巴克莱、Cantor Fitzgerald、Guggenheim Securities 等十余家头部券商达成协议。依托这些机构的庞大分销网络，MARA 可根据市场温度“小额高频”释股——
- 不必提前锁定出售数量
- 不必承诺固定期限
- 不触发重大股价抛压
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对比 MicroStrategy 传统一次性大额发债或配股，“ATM+分批”模式降低了市场短线震荡，也缩短了募资周期，成为上市公司增仓加密资产的新范式。
42 天后剑指 50,000 BTC 大关？
链上数据公司 Bitbo 统计，截至 3 月 31 日 MARA 地址内 Bitcoin 存量已达 46,374 枚，市值约 39 亿美元，次于 MicroStrategy（50.6 万枚）。按当前 BTC 价格保守估算，20 亿美元对应可再购入约 23,800–24,500 枚。若全部完成，持股可跃升至 70,000 枚级，直接超过目前排名三到五位的上市公司总和。
| 对比维度 | MARA 现有持仓 | 潜在增发后持仓 |
|---|---|---|
| BTC 数量 | 46,374 枚 | ≈70,000 枚 |
| 市值占比 | 约 0.22% 流通供应 | 约 0.33% 流通供应 |
| 持仓市值 | 39 亿美元 | ≈59 亿美元 |
（本段数据采用普通列表展示）
为何不是比特币 ETF？
MARA 仍保留自营挖矿现金流
- 每季度产量：Q4 24 共产出 2,488 BTC
- 运营杠杆：高效挖矿设备改造完成，单位电力成本已降至 0.039 美元/千瓦时 以下
- 库存灵活度：自持 BTC 可作为质押品，获取更低利率的法币信贷，再利用 ATM 顺周期增发，形成“矿机→BTC→资金→再囤币”的正向飞轮。
股价日内回调 8%，长线赎回还是短线抛压？
消息发布后（3 月 31 日），MARA 当日收跌 8.58% 至 12.47 美元，与比特币当日 4% 的下探高度相关。自 2025 年以来，MARA 累计跌幅已接近 40%，部分投资者担忧“增发即稀释”。诚如 Wedbush 证券在最新点评中指出：
“对于大型矿企，持有资产与挖矿产出双重 Beta 放大。只要 BTC 重回上升通道，折价窗口往往 4–6 周即被抹平。”
案例对照：2023 年 12 月 MARA 宣布 7.5 亿美元 ATM 增发的次月，股价自 9.2 美元杀至 7 美元区间，60 天后便反弹至 18 美元之上，并创出历史新高。
FAQ：关于 MARA 与 20 亿美元增发的 5 大疑问
Q1：为什么说“ATM”增发不会一次砸盘？
A：ATM 将拆分成若干小额在市场挂单，券商代为撮合，且可随时暂停或降低出售节奏，不存在一夜抛售 20 亿美元股票的担忧。
Q2：MARA 会不会拿 20 亿美元去买矿机而非比特币？
A：官方文件将“收购比特币”列为首要用途并置于“一般公司目的”之前；Q4 资本开支计划已满排，短期无大型矿场扩建。
Q3：比特币价格如果继续下跌，MARA 是否被迫平仓？
A：MARA 所持 BTC 没有高杠杆质押，公司具备稳定现金流，无需被动卖出。
Q4：普通投资者能否直接跟踪 MARA 资金流向？
A：每个交易日结束，MARA 会在官网披露当日 ATM 发行股数与募资额，链上地址亦公开可查询。
Q5：这是否代表比特币将迎来机构牛市2.0？
A：MARA 的动作属于存量巨头加码，真正的资金浪潮需观察上市公司集中发债潮及 ETF 净流入是否同步放量。
趋势前瞻：矿企“类 ETF”化进行时
比特币 ETF 热潮已让传统资金唾手可得 Crypto β 值，而类似 MARA 这样挖矿+囤币双轮驱动型矿企，正进化成“主动管理版 Bitcoin ETF”。
- 挖矿提供 BTC 现货低成本来源
- 股市增发为看涨资金提供“杠杆”通道
- 股价溢价则反哺比特币进一步吸筹
循环一旦形成，风险收益比被重新改写——对多头，“用美股账户买到带杠杆的比特币”成为可能；对产业，则是新一轮算力军备竞赛的上半场。
